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美聯儲會力挺美股嗎?三個問題需要回答

作者:盒瑞資訊 2019-04-22 我要評論

對于投資者來說,2018年無疑是痛苦的一年, 幾乎沒有人能在資本市場上賺到錢。即使是在平安夜當天,股民的回憶也...

  對于投資者來說,2018年無疑是痛苦的一年, 幾乎沒有人能在資本市場上賺到錢。即使是在平安夜當天,股民的回憶也是苦澀的。2018年12月24日,美國三大股指連續第四個交易日大幅下跌,道瓊斯工業指數全天下跌650多點。

  不過還好,2019年市場開局讓投資者松了一口氣。美股上漲,利差收緊,恐慌指數下跌近10個點。那么,最糟糕的情況是否隨著2018年的翻篇而結束?現在是否應該尋求更高的投資回報率呢?摩根史丹利的跨資產戰略主管Andrew Sheets認為,投資者還應對市場持謹慎態度,因為還有許多2018年的遺留問題有待解決。這并不意味著市場將變的越來越糟糕,目前的一些上漲勢頭還將保持。

  Andrew Sheets簡單介紹了目前美國市場的狀況,美國高收益債券利差擴大,標準普爾500指數跌至熊市區后反彈,全球股票交易價低于13倍遠期收益。與此同時,市場情緒變得相當謹慎,對沖基金凈風險敞口、散戶投資者情緒和恐慌指數曲線的斜率都在接近危機后的低點。

  如果市場情緒是美股和信貸市場反彈的原因之一,美聯儲就是此次兩市上漲的推助力。去年12月,美聯儲曾堅定地建議貨幣政策應保持不變,但今年年初,他們的語氣明顯軟化(首先是鮑威爾主席1月4日的講話,隨后是聯邦公開市場委員會會議紀要)。美國股市市和信貸市場應聲上漲,彌補了自12月中旬以來的所有損失,但利率市場卻無明顯變化。12月31日,利率定價在美聯儲未來兩年內不加息的基礎上。如今,在美聯儲“改變基調”之后,市場反應與人們的預期幾乎完全相同。

  Andrew Sheets認為,若美聯儲要讓市場持續走強,需要回答三個問題:

  1,未來公布的美國經濟數據,會改變美聯儲當前的鴿派基調嗎 ?

  2,美聯儲的調控政策是否能滿足或者超越市場預期?

  3,美聯儲是否會調整其資產負債表削減幅度?

  Andrew Sheets 說道:“這是一組極具挑戰的問題”。

  首先,即使當美國經濟增長放緩時,增長仍高于潛力。2018年第4季度的美國國內生產總值(GDP)大約為3.6%,非農就業人口增長超過30萬人,核心消費物價指數(Core CPI)為2.2%,強勁的經濟數據可能會令美聯儲今年繼續加息,從而改變目前的鴿派基調。

  第二,由于市場利率的定價是在認為2019年不會加息(2020年會降息)的基礎之上,美聯儲的任何行動都會使市場措手不及。

  第三,到目前為止,關于資產負債表政策的任何更溫和信息都非常模糊,我們無法判斷美聯儲將如何處置其資產負債表。

  當然,經濟數據可能會在2019年的第1個季度減弱,給美聯儲提供了更多回旋的余地,但這也將給市場帶來其他問題。在2010年之前,疲軟的經濟數據和寬松的貨幣政策都增高了投資風險,Andrew Sheets認為現在就看好美國股市或信貸市場未免為時過早,尤其是在過去三周內兩市已大幅反彈的情況下。如果美聯儲能在資產負債表上做出更具意義的決策,再為兩市反彈做準備也為時不晚。

  

美聯儲會力挺美股嗎?三個問題需要回答

  Andrew Sheets提道,現在更應該關注波動下的一些關鍵變化。他認為,2019年美元將貶值,世界其他地區的股票和新興市場的信貸將超越美國。所有被認為有著高回報的投資策略在12月市場走弱時都表現不佳。隨著市場的復蘇,這些投資策略也一直保持著不佳的表現。他認為這說明了目前市場至整個2019年都將被基本面和估值定價,大部分投資策略都將無法獲得超額收益。

  另外,摩根史丹利的利率策略師還注意到,利率前端定價與10年期實際利率(接近7年高點)之間存在實質性的脫節。兩者是相互矛盾的,摩根史丹利的利率策略師看到了在這種脫節中進行套利的機會。

  2019年有一個良好的開端,但別忘記,2018年的開場也相當愉快的。Andrew Sheets再次重申,投資者應謹慎對待近期美國股市和信貸市場的反彈。

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